煤电铝一体化进程符合预期,发电机组厂家投产将大幅降低公司营业成本。电解铝电力成本是企业盈亏重要风向标,发电机组厂家投产提高公司自供电比例,成本较之网电节约0.15元/千瓦时左右,今年可以节约成本近3亿元,使公司盈利能力明显恢复。

 

    新疆铝电新增电解铝产能项目2014年中期陆续投产可提升公司投资收益。公司与中国铝业共同增资新疆铝电在新疆鄯善新建100万吨电解铝产能。新疆拥有丰富煤电资源和低电力成本,我们预计新疆铝电2014年中期发电机组厂家将逐步投产50万吨产能,2015年项目完全达产,公司2014年可从35%股权中获得1.1亿元投资收益。

 

    煤炭投资收益仍然是公司最稳定的盈利来源。公司2009年收购赵固能源煤矿30%股权后大幅提升投资收益,虽然受2012年二季度煤矿工作面切换和去年煤价下跌影响,预计2012年发电机组厂家投资收益较之2011年下降约30%,但随着今年煤价企稳回升,赵固煤矿有望恢复550万吨产量,可给公司提供近3亿元投资收益。

 

    维持对公司的“推荐”评级。考虑今年公司成功增发后的摊薄,预测发电机组厂家2012~2014年EPS分别为0.09元、0.35元和0.51元。考虑到公司定增将3月完成,目前股价高于10.64元/股的定增价,有较强的安全边际。